现金流折现法(DCF)与倍数估值(PE、PB等)的区别与联系

现金流折现法(DCF)与倍数估值(PE、PB等)的区别与联系

区块天眼APP讯 :常见的估值方法有自由现金流折现法(DCF),以及倍数法。

有人不禁要问,那么自由现金流折现法与PE这类倍数估值法之间又有什么样的区别与联系呢?

到底是该用DCF估值,预测一大堆财务报表数据,还是应该预测企业未来的业绩,进行简单估值呢?要想得到答案,首先让我们回忆一下两种方法是如何进行估值的。

区块天眼原引作者认为DCF首先根据企业生命周期理论,将企业的生命周期分为了可预测阶段与永续价值阶段,企业的发展不是一帆风顺的,按照生命周期的理论,应该分为投入期,成长期,成熟期与衰退期,之前讨论过各阶段的特征,其中成长期和成熟期是企业一生中最有价值的两个阶段。

DCF正是根据企业的这种特征,在估值的时候,分为两部分,一部分是高速成长阶段,一部分是永续发展阶段,两部分对应不同的ROE、增长率与折现率,然后将两部分计算结果分别折现后加总,就得到了企业的估值结果。

倍数估值法是以某一时刻的业绩为度量基础,而业绩本身又可以转换为净资产和净资产收益率。它是一种纵向展开的方法,它用来剖析市场定价本身的组成因素,通常把价格用以下公式表达:

区块天眼原引作者认为 所以,PE等倍数估值法是一种纵向的结构化的估值方法

可以看出,同样是用来评估企业价值的方法,DCF与PE等倍数法在本质上是等价的,是分别从时间和空间的不同角度对企业进行评估,是一体两面。
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由于DCF方法在实际运用中需要很多假设条件,同时还需要预测大量的财务报表,当其中的一些参数改变时,会引起最终估值结果的巨大变化。

所以,DCF在实践中运用并不广泛。而倍数估值法相对比较简单,得到了更多的运用。

– 选择更底层需求的企业,未来存在的可能性更高,如:医药、食品饮料等,而这些行业也往往会较其他行业获得经常性的溢价。

– 关注企业所处的发展阶段,成长期的企业由于有更好的发展空间,因此具有更大的价值。

– 理解企业的现金创造能力,价值的来源归根结底来自企业的自由现金流,利润的质量,资本需求以及日常营运的资金结构是企业能否创造大量自由现金的决定性因素。

这样,我们就了解了,原来DCF与倍数估值殊途同归,在本质上是一回事,PB莱比锡区别只存在于实际使用当中,DCF更理论化,而倍数估值更加简单实用

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